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多空情绪反转 股债跷跷板效应增强
发布日期:2024-06-01 02:45    点击次数:64

  本周债市进入波动状态,继前两日快速调整后,3月13日早间开盘,银行间主要利率债收益率集体下行。10年期国债活跃券“23附息国债26”下行1.6bp报2.3365%;30年期国债活跃券“23附息国债23”下行2.05bp报2.5225%。

  而在前一日(3月12日),债券市场深度调整,超长债券大幅调整,30年期国债利率上行7.7bps,至2.5650%,3年期、5年期、7年期、10年期国债利率均上行4bps,其中10年期国债利率走至2.4310%水平。

  12日,国债期货亦全线收跌,30年期主力合约跌1.20%报105.04,10年期主力合约跌0.23%报103.79,5年期主力合约跌0.16%报102.82,2年期主力合约跌0.07%报101.388。

  股债跷跷板效应下,股票市场走强。A股市场连日上涨,12日当天虽呈现深强沪弱走势,但仍有超万亿元资金涌入,北向资金加仓超40亿元。在当天之前的19个交易日中,上证指数已走出15根阳线。

  业内人士称,债市调整的原因集中在三方面,一是近期长端利率下行太快价差走窄,对机构配置盘而言失去吸引力;二是以公募利率债基金为主的交易盘“止盈”需要,引发撤退举动;三是监管近期调研农村金融机构的长债交易,或引发边际资金松动,有机构减持手中长端利率债头寸。

  债市多空情绪反转

  本周伊始,债市便迎来回转下跌行情。周一(3月11日),债券市场开启波动走势,现期货债券品种偏弱整理,30年期主力合约跌0.55%,同期限现券收益率走高约4bps;10年期主力合约跌0.07%,5年期主力合约跌0.05%。

  13日,超长债券继续大幅调整,30年期国债利率上行7.7bps,至2.5650%,反弹至2月末附近水平,亦创下今年以来单日最大上行幅度;10年期国债利率上行约4bps,走至2.4310%;3年期、5年期、7年期品种利率均走高。

  国债期货方面,多期限品种全线收跌,30年期主力合约跌1.2%,报105.04元,为单日最大跌幅;10年期主力合约跌0.23%,报103.79元;5年期主力合约跌0.16%,2年期主力合约跌0.07%。

  有机构人士对第一财经记者分析,近日债券市场波动明显,前期主要买盘基金、券商等非银机构撤退“止盈”意愿强烈,交易盘转向农商行及其他非银机构;同时,价差不断走窄下,配置债券尤其是长短债券利润有限,部分机构增持债券的边际意愿减弱。

  华安固收团队数据显示,上周,农商行大额增配债券,分别净买入国债、政金债与同业存单667亿元、339亿元与875亿元,总净买入2255亿元,该周净买入力度为2023年以来最高值。

  债市发生调转行情前,市场有消息称,央行专门调研农商行参与债市情况,审视农村金融机构的债券投资。“此举亦被市场视为利空信号。”某公募基金债券交易员称,叠加今年政府工作报告提出要连续多年发行超长期特别国债,导致不少机构选择抛盘30年期国债。

  “连续发行超长期特别国债可以缓解超长期债券供需不匹配的现状。”银河期货首席宏观分析师王鹏表示,目前10年、30年国债收益率创2008年以下新低,这即有国债定价逻辑自身的影响,也有长期、超长期债券供需不匹配的因素。2013年以来,各类机构对超长期资产的配置需求增加,但10年期以上国债净融资规模并未出现明显增长。未来连续发行超长期国债可以有效满足金融机构,特别是保险机构对长期资产的需求。

  上述机构人士分析称,机构买入和卖出超长债的规模较大,但净买入规模较小,30年期国债流动性及换手率冲高,债市日度交易拥挤引发市场回转下跌。

  多空情绪博弈或加剧

  短期来看,债券市场掉头向下速度过快,反转中机构对后市看法仍有分歧。

  多家机构交易员对记者称,债市收益率下行较快后,市场多空情绪博弈激烈。不少机构止盈撤退情绪上升,或进入观望模式。

  “前期债市整体偏强,30年国债收益率下探至2.3%点位左右,这背后的主要驱动因素是市场资金因缺乏优质资产而集体涌入债券。”一名利率债交易员对记者说,若当前市场情绪不改善,后续收益率可能还有上行空间,可关注2.6%点位,短期来看要注意本周五(3月15日)MLF(中期借贷便利)操作结果。

  国元证券研究所固定收益首席分析师杨为敩认为,债市持续走牛或存在“流动性陷阱”,其中并未有太多货币政策和银行自营盘的支撑,上涨基础较为脆弱。

  在中信证券首席经济学家明明看来,当前债市长端和超长端的交易拥挤度已经极高,应警惕多空情绪反转带来的调整压力。在政策面预期平复的背景下,基本面或资金面可能成为触发导火索。

  民生固收谭逸鸣团队在报告中表示,从3月阶段性来看,需关注政府债发行、信贷投放和跨季因素影响下的资金波动,且曲线愈发平坦化的当下,短端若未进一步打开空间,期限利差进一步压缩或受限,特别是再考虑到超长债供给放量的预期,长端不排除阶段性调整的可能,此外还需关注股市波动之下的风险偏好变化的影响。

  亦有机构仍持乐观判断,综合当下经济基本面及货币政策走向,对于债市短暂调整无需悲观。国金证券固定收益首席分析师樊信江认为,当前债市进入定价新阶段,行情走势脱离基本面解释范畴,机构缺资产困境未解,极致拉久期仍将持续。目前来看,在降息降准落地打开短端下行空间之前,超长端或继续交易货币宽松预期,曲线平坦化趋势短期难见反转。

  谭逸鸣团队认为,短期内,经济基本面修复情况待进一步观察,货币和资金预计仍维持稳健宽松,债市无较大的利空因素,做多仍有支撑。